Probabilidad de incumplimiento en inversiones de infraestructura: análisis a partir de modelos estructurales de riesgo de crédito
DOI:
https://doi.org/10.46661/revmetodoscuanteconempresa.3508Palabras clave:
riesgo de crédito, probabilidad de incumplimiento, proceso estocásticoResumen
Este trabajo tiene como objetivo estimar las probabilidades de incumplimiento en proyectos de infraestructura. Para ello, se analiza la exposición que tienen los prestamistas frente a un estado de incumplimiento. Esta aplicación se realiza al asumir dinámica propia del ratio de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) y el perfil de pago determinado por el flujo de efectivo disponible del proyecto, donde estos se modelan estocásticamente siguiendo los mismos supuestos de la teoría de valoración de opciones desarrollado por Black y Scholes (1973) y Merton (1973). De esta forma, mediante la adaptación de modelos estructurales desarrollados para activos ilíquidos, como extensión de los modelos de riesgo de crédito de Merton (1974) y KMV de Moody’s, se analizan los componentes de probabilidad, exposición y pérdidas de los prestamistas en escenarios de incumplimiento.
Descargas
Citas
Aragones, J., Blanco, C., & Iniesta, F. (2009). Modelizacion del riesgo de credito en proyectos de infraestructuras. Innovar, 19(35), 65-80.
Basel Committee on Banking Supervision (2004). Basel II: International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: a Revised Framework. Bank for International Settlements, Basel.
Black, F., & Cox, J. (1976). Valuing corporate securities: Some effects of bond indenture provisions. The Journal of Finance, 31(2), 351-367.
Black, F., & Scholes, M. (1973). The Pricing of Options and Corporate Liabilities. The Journal of Political Economy, 81(3), 637-654.
Blanc-Brude, F., & Hasan, M. (2016). A Structural Model of Credit Risk for Illiquid Debt. The Journal of Fixed Income, 26(1), 6-19.
Blanc-Brude, F., Hasan, M., & Ismail, R (2014). Unlisted Infrastructure Debt Valuation & Performance Measurement. EDHEC-Risk Institute Publications.
Blanc-Brude, F., Hasan, M., & Whittaker, T. (2016). Cash Flow Dynamics of Private Infrastructure Project Debt: Empirical evidence and dynamic modelling. EDHEC-Risk Institute Publications.
Blanc-Brude, F., Hasan, M., & Whittaker, T. (2018). Calibrating credit risk dynamics in private infrastructure debt. The Journal of Fixed Income, 27(4), 54-71.
Blanc-Brude, F., & Strange, R. (2007). How Banks Price Loans to Public-Private Partnerships: Evidence from the European Markets. Journal of Applied Corporate Finance, 19(1), 94-106.
Borgonovo, E., & Gatti, S. (2013). Risk analysis with contractual default. Does covenant breach matter? European Journal of Operational Research, 230(2), 431-443.
Boussabaine, A. (2013). Risk pricing strategies for public-private partnership projects. New York: John Wiley & Sons.
Brandão, L., Dyer, J., & Hahn, W. (2012). Volatility estimation for stochastic project value models. European Journal of Operational Research, 220(3), 642-648.
Buscaino, V., Caselli, S., Corielli, F., & Gatti, S. (2012). Project finance collateralised debt obligations: An empirical analysis of spread determinants. European Financial Management, 18(5), 950-969.
Cartea, Á., & Figueroa, M. (2005). Pricing in Electricity Markets: A Mean Reverting Jump Diffusion Model with Seasonality. Applied Mathematical Finance, 12(4), 313-335.
Copeland, T., & Antikarov, V. (2001). Real Options: A practitioner´s guide. New York: Texere Publishing Limited.
Della, R., & Yermo, J. (2013). Institutional investors and infrastructure financing. OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions, No. 36, OECD Publishing.
Dong, F., Chiara, N., Kokkaew, N., & Xu, A. (2012). Copula-Based Portfolio Credit Risk Assessment in Infrastructure Project Financing. Journal of Private Equity, 15(2), 31-40.
Freydefont, M. (2001). An Approach to Credit Risk Valuation for Structured and Project Finance Transactions. Journal Of Project Finance, 6(4), 53-67.
Gatti, S. (2008). Project finance in theory and practice: designing, structuring, and financing private and public projects. Oxford: Academic Press.
Gatti, S., Rigamonti, A., Saita, F., & Senati, M. (2007). Measuring Value-at-Risk in project finance transactions. European Financial Management, 13(1), 135-158.
Grimsey, D., & Lewis, M. (2002). Evaluating the risks of public private partnerships for infrastructure projects. International Journal of Project Management, 20(2), 107-118.
Ingersoll, J. (1977). A contingent-claims valuation of convertible securities. Journal of Financial Economics, 4(3), 289-321.
Karminsky, A., & Morgunov, A. (2016). The assessment of the credit risk of investment projects. XVI прельская международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества. Moscú, National Research University Higher School of Economics, 721-731.
Kealhofer, S. (1993). Portfolio management of default risk. KMV Corporation.
Klompjan, R., & Wouters, M. (2002). Default Risk in Project Finance. The Journal of Structured Finance, 8(3), 10-21.
Kong, D., Tiong, R., Cheah, C., Permana, A., & Ehrlich, M. (2008). Assessment of Credit Risk in Project Finance. Journal of Construction Engineering and Management, 134(11), 876-884.
McQuown, J. (1993). Market vs. accounting based measures of default risk. KMV Corporation.
Merton, R. (1973). Theory of Rational Option Pricing. Bell Journal of Economics and Management Science, 4(1), 141-183.
Merton, R. (1974). On the Pricing of Corporate Debt: The Risk Structure of Interest Rates. The Journal of Finance, 29(2), 449-470.
Vasicek, O. (1984). The philosophy of credit valuation: the credit valuation model. KMV Corporation.
Yescombe, E. (2002). Principles of Project Finance. San Diego: Academic Press.
Publicado
Cómo citar
Número
Sección
Licencia
Derechos de autor 2020 Revista de Métodos Cuantitativos para la Economía y la Empresa
Esta obra está bajo una licencia internacional Creative Commons Atribución-CompartirIgual 4.0.
El envío de un manuscrito a la Revista supone que el trabajo no ha sido publicado anteriormente (excepto en la forma de un abstract o como parte de una tesis), que no está bajo consideración para su publicación en ninguna otra revista o editorial y que, en caso de aceptación, los autores están conforme con la transferencia automática del copyright a la Revista para su publicación y difusión. Los autores retendrán los derechos de autor para usar y compartir su artículo con un uso personal, institucional o con fines docentes; igualmente retiene los derechos de patente, de marca registrada (en caso de que sean aplicables) o derechos morales de autor (incluyendo los datos de investigación).
Los artículos publicados en la Revista están sujetos a la licencia Creative Commons CC-BY-SA de tipo Reconocimiento-CompartirIgual. Se permite el uso comercial de la obra, reconociendo su autoría, y de las posibles obras derivadas, la distribución de las cuales se debe hacer con una licencia igual a la que regula la obra original.
Hasta el volumen 21 se ha estado empleando la versión de licencia CC-BY-SA 3.0 ES y se ha comenzado a usar la versión CC-BY-SA 4.0 desde el volumen 22.
